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3月28日，保利協(xié)鑫能源（03800.HK）披露了2021年度業(yè)績(jī)。受益于硅料產(chǎn)量增加及價(jià)格上漲等因素影響，去年全年，公司實(shí)現(xiàn)收入197億元，同比增長(zhǎng)34.3%，凈利潤(rùn)50.8億元，大幅扭虧為盈，每股基本盈利約人民幣20.68分。

值得注意的是，根據(jù)年報(bào)，保利協(xié)鑫2021年度研發(fā)成本超10億元，是2020年的約2倍，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率降至50%以下，融資成本僅為2020年的60%。對(duì)此，保利協(xié)鑫相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“2021年，公司取得良好業(yè)績(jī)的同時(shí)，研發(fā)投入大幅提升，負(fù)債率、融資成本大規(guī)模縮減，公司科技屬性更強(qiáng)，財(cái)務(wù)水平更健康，零碳優(yōu)勢(shì)更優(yōu)異，為公司贏得未來長(zhǎng)期景氣度夯實(shí)了根基?！?

55.34億，光伏材料利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高

如果分類別來看，保利協(xié)鑫光伏材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)分部利潤(rùn)55.34億元，創(chuàng)造上市以來最佳業(yè)績(jī)。

保利協(xié)鑫方面表示，2021年，雖遭遇原材料價(jià)格、能源成本大幅波動(dòng)、生產(chǎn)性能源階段性短缺等不利因素，但在全球能源清潔化革命和“雙碳”目標(biāo)背景下，光伏行業(yè)需求持續(xù)大幅增長(zhǎng)，低碳光伏材料成為市場(chǎng)香餑餑，并將以碳足跡優(yōu)異表現(xiàn)持續(xù)保持高景氣度。

值得注意的是，保利協(xié)鑫毛利達(dá)到了73.48億元，為近年新高，毛利率也達(dá)到了37.3%，相較于2020年的25.6%以及2019年的24.3%有大幅提升。特別是光伏材料毛利率，上漲近10倍。

外部原因是全年優(yōu)質(zhì)硅料市場(chǎng)吃緊，行業(yè)景氣度空前。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，2021年硅料價(jià)格最高漲幅達(dá)224%，全年漲幅為177%。

“過去一年光伏下游快速擴(kuò)張，而硅料環(huán)節(jié)擴(kuò)張速度相對(duì)較慢，市場(chǎng)一直處于供不應(yīng)求狀態(tài)。”一位業(yè)內(nèi)資深分析師對(duì)記者表示，“保利協(xié)鑫去年初調(diào)整公司戰(zhàn)略，聚焦硅料主業(yè)，可謂與行業(yè)風(fēng)口同頻共振?！?

聚焦硅料主業(yè)的科技強(qiáng)企戰(zhàn)略，在其分部收入表中表現(xiàn)得尤為明顯，銷售多晶硅收入在2019年和2020年分別為23億元和22億元，但2021年同比增加170%，達(dá)到了近60億元。

更為核心的內(nèi)部原因則是，顆粒硅產(chǎn)量提升以及其超然的高科技和顯著的低成本優(yōu)勢(shì)。

2021年11月，在原有1萬噸產(chǎn)能基礎(chǔ)上，保利協(xié)鑫新的2萬噸顆粒硅模塊化項(xiàng)目投產(chǎn)，公司顆粒硅邁入3萬噸能級(jí)。

根據(jù)年報(bào)，目前，保利協(xié)鑫徐州基地顆粒硅的綜合電耗已穩(wěn)定控制在14.8kWh/kg，綜合蒸汽單耗為15.3kg/kg。而根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年多晶硅平均綜合電耗為63kWh/kg，保利協(xié)鑫顆粒硅擁有巨大的成本及碳排放優(yōu)勢(shì)。

保利協(xié)鑫方面表示，2021年度內(nèi)，公司顆粒硅產(chǎn)出占到了公司硅料總產(chǎn)量的18%（不包含本公司的聯(lián)營(yíng)公司的硅料產(chǎn)量），以高科技、低成本及低碳足跡為內(nèi)核的FBR顆粒硅產(chǎn)能及利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯，毛利率高于棒狀硅毛利率15個(gè)百分點(diǎn)以上。

研發(fā)投入超10億元，“保利協(xié)鑫”轉(zhuǎn)型“協(xié)鑫科技”

除了傲人的業(yè)績(jī)，多項(xiàng)數(shù)據(jù)表明，保利協(xié)鑫正在向科技屬性更強(qiáng)、財(cái)務(wù)水平更加健康、零碳優(yōu)勢(shì)更優(yōu)異的“雙碳”賽道進(jìn)擊。

根據(jù)年報(bào)，2021年保利協(xié)鑫研發(fā)投入達(dá)到了10.4億元，同比上漲約97%，迎來了上市以來的“高投年”。公開資料顯示，保利協(xié)鑫在FBR顆粒硅研發(fā)、CCZ技術(shù)等方面均取得重大突破，除了生產(chǎn)電耗大幅降低，F(xiàn)BR顆粒硅品質(zhì)顯著提升，同時(shí)，徐州5GW顆粒硅應(yīng)用示范項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)100%顆粒硅投料，各項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異，在業(yè)內(nèi)產(chǎn)生重大影響。保利協(xié)鑫旗下9家企業(yè)2021年度整建制登上“國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)”榜單。

值得注意的是，針對(duì)科研投入、科研人員占比等，保利協(xié)鑫均提出了具體目標(biāo)，預(yù)計(jì)2022年，公司研發(fā)費(fèi)用將占到全年?duì)I業(yè)收入的5%，全面筑牢知識(shí)產(chǎn)權(quán) “護(hù)城河”。

從年報(bào)看，2021年度，雖然研發(fā)投入大規(guī)模增加，但公司綜合負(fù)債率和融資成本卻大幅度下降。

報(bào)告期內(nèi)，保利協(xié)鑫資產(chǎn)負(fù)債率僅為49.6%，較2020年減少25.1%，若不含協(xié)鑫新能源，公司負(fù)債率將有更大下降空間。此外，公司融資成本也較上年有大幅度縮減，僅為19.03億元，較2020年減少約40%，實(shí)現(xiàn)輕裝上陣，煥新出發(fā)。

更引人關(guān)注的是，雖然2021年徐州、樂山和包頭的三大顆粒硅項(xiàng)目大規(guī)模開建和擴(kuò)建，但這些巨無霸項(xiàng)目的巨額投資并未增加保利協(xié)鑫資產(chǎn)負(fù)債率，通過下游深度合作、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等方式，在保持較低負(fù)債率的前提下，可實(shí)現(xiàn)更少的自有資金投入，加速項(xiàng)目落地。

硅料產(chǎn)能達(dá)36萬噸，2022年或?qū)⒃賱?chuàng)歷史新高

根據(jù)年報(bào)，保利協(xié)鑫2021年多晶硅產(chǎn)量約為10.45萬噸（2019年出售新疆協(xié)鑫31.5%權(quán)益，含未并表5.69萬噸），較2020年同期產(chǎn)量7.44萬噸（含新疆協(xié)鑫）增加40.5%。

而保利協(xié)鑫更大的放量還在2022年。公司方面表示，目前， FBR顆粒硅3萬噸產(chǎn)能已完全達(dá)產(chǎn)，徐州、樂山、包頭（30萬噸一期）三地年內(nèi)均有新項(xiàng)目投產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年底其所有硅料產(chǎn)能將達(dá)到36萬噸。

除了保利協(xié)鑫，多家頭部硅料企業(yè)的新增產(chǎn)能也會(huì)在2022年陸續(xù)釋放，硅料供應(yīng)將會(huì)快速增加。

不過，多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，考慮到需求旺盛以及多晶硅達(dá)產(chǎn)爬坡較慢，硅料環(huán)節(jié)仍然是2022年整個(gè)光伏鏈條最為緊缺的環(huán)節(jié)，硅料行業(yè)仍處于強(qiáng)周期。新增產(chǎn)能短期內(nèi)并不足以扭轉(zhuǎn)供求關(guān)系，硅料供不應(yīng)求的局面至少會(huì)維持到三季度末，并且價(jià)格也會(huì)保持在220元/kg上方。

此外，保利協(xié)鑫的核心“黑科技”是FBR顆粒硅，拿到中、法兩國(guó)首張?zhí)甲阚E認(rèn)證證書，碳足跡優(yōu)異表現(xiàn)日益凸顯，類比于傳統(tǒng)的棒狀硅，顆粒硅將在大幅助推光伏行業(yè)低價(jià)上網(wǎng)和國(guó)家實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)進(jìn)程中更勝一籌。

“顆粒硅低碳足跡的優(yōu)勢(shì)是棒狀硅無法撼動(dòng)的。在全球減碳的背景下，缺電與電價(jià)上漲將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，能耗降低意味著更高的稼動(dòng)率、更低的成本與更多的政策支持，在未來激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，顆粒硅將成為保利協(xié)鑫發(fā)展綠色科技產(chǎn)業(yè)的‘殺手锏’，去年顆粒硅成本優(yōu)勢(shì)初現(xiàn)崢嶸，今年將會(huì)大放異彩。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者。